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金盘科技(688676)

2022Q1-3营收+39.35%、归母净利+0.35%，Q3归母净利+31.35%，业绩符合市场预期。公司2022Q1-3实现营收31.87亿元，同增39.35%；实现归母净利1.68亿元，同增0.35%。其中2022Q3实现营收12.13亿元，同增52.50%，环增14.97%；实现归母净利0.72亿元，同增31.35%。收入端实现高增，涨价后的订单占比提升，同时大宗原材料价格下行，公司毛利率环比开始修复，利润端同样超市场预期。

储能1)国内大储方面，大客户订单+产能充足，技术优势带动业绩高弹性。公司液冷高压级联储能产品国内领先，凭借高可靠性、高循环效率、占地面积小等优势，有望在大储市场逐步渗透。订单层面，截至公告日订单合计约2.05亿元，主要客户有中广核、国家能源集团。公司产能充分布局，目前桂林工厂1.2GWh大储系统的产能已顺利投产，同时武汉工厂2.7GWh有望于2023H2建成，若2024年满产，两大工厂合计可共享近60亿产值。2）海外户储方面，公司正积极布局，后续有望给公司带来新增量。

主业干式逆变器传统领域或将维持高增，新能源带动整体增速。1）风电方面，受益于海风+风机大型化，干变凭借系统成本更低、安全免维护性高等优势替换油变。三一、金风等多家风机厂大兆瓦风机开始配备干变，静待2023-2024年渗透率大幅提高。2）光伏方面，硅料配套干变、光伏升压站成套设备订单均较为饱满。3）传统领域方面，基于公司自身经营α较强，我们预计传统领域增速不亚于新能源整体增速。

Q3毛利率开始恢复，现金流环比有所改善。公司毛利率逐季下滑，Q3开始有所恢复，主要系1）成本疏导，公司Q3主要产品价格已根据高价大宗商品有所上调；2）费用率控制整体较好，2022Q3销售、管理（含研发）、研发、财务费用分别同比+5.47%/+56.44%/+47.39%/-72.15%。同时公司2022Q3销售商品取得现金24.52亿元，同比增长25.09%，应收账款周转天数下降0.23天至115.31天，存货周转天数下降22.62天至165.34天。

盈利预测与投资评级我们维持2022-2024年归母净利润分别为2.90亿元/5.41亿元/9.24亿元，同比分别+23%/+87%/+71%，对应现价PE分别61倍、33倍、19倍。

风险提示大宗原材料涨价超预期，干变渗透不及预期，竞争加剧等。