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预告盈利同比增长74.41%-82.99%

公司公告2022 年度盈利预告，预计2022 年度实现归母净利润为30.5-32亿元，同比增长74.41%-82.99%；预计实现扣非归母净利润29.5-31 亿元，同比增长77.71%-86.74%。由于隔膜与设备业务成为新增长点，盈利预告略超预期。

关注要点

负极材料单吨毛利略降根据公司盈利预告，4Q22 实现归母净利润中位数为8.52 亿元，环比降2.9%。4Q22 内负极材料价格与上游关键原材料价格同时回落，我们估算一体化/委外加工模式负极单吨毛利下降5%/3%。公司已形成年产15 万吨的负极材料有效产能，我们估算公司4Q22 负极出货量约3.7 万吨，环比持平，全年出货量达13 万吨；公司负极材料出货实现快速增长，平衡了全球消费电子及欧洲动力市场的阶段性低迷。公司自建石墨化、碳化配套产能逐步增加，有效缓解外协加工价格上升的压力。

隔膜与设备业务成为业绩增长点公司隔膜业务市场占有率继续提升，各类涂覆材料、新型粘结剂和高新性能材料快速放量，业务量高速增长。自动化设备业务方面，承接订单量大幅增长，以高速双面涂布机为代表的产品得到下游客户的广泛认同，涂布机市占率显著回升，中后段设备新产品持续取得订单突破。隔膜涂覆业务与自动化设备业务均成为公司业绩新的增长点。

公司积极布局新技术公司在储能电池三大业务领域已布局硬碳负极、复合人工石墨负极、高性价比负极材料、储能专用隔膜和设备等技术；公司已接到客户的硅氧订单，筹划进一步扩产硅氧负极材料，后续根据客户需求进行产能配置；公司预计硅碳产品于2023 年中完成中试、筹建产能。公司在四川一体化隔膜基地进行隔膜生产设备国产化替代研制；公司预计在第三期工程实现大部分国产化，有力推动隔膜生产降本。

盈利预测与估值

考虑到公司隔膜业务与设备业务成为新的增长点，盈利略超预期，我们上调2022/2023 年盈利预测4%/2%至30.20/42.36 亿元，并引入2024 年盈利预测58.92 亿元。当前市值对应22/23 年市盈率18.0/12.9 倍；我们维持目标价80.90 元不变，对应2023/2024 年目标市盈率26.52/19.08 倍以及47.87%涨幅空间。维持“跑赢行业”评级。

风险

新能源车销量不达预期风险，原材料价格大幅波动风险，公司新技术研发进度不达预期风险。