更多调研录音、深度研报请关注: &34;秋天的两只小鸡&34;。

事件描述


(相关资料图)

常熟银行发布2022 年业绩快报,全年实现营业收入88.08 亿元,同比增长15.06%,实现归母净利润27.44 亿元,同比增长25.41%。收入增速环比下降,归母净利润保持高速增长。

事件评论

总贷款高速增长,预计主要由企业和小微贷款贡献。2022 年全年贷款总额较期初增长18.82%(12 月末环比增长3.28%),预计四季度企业贷款和个人经营性贷款增速较快,判断依据1)根据业务规律,四季度本就是小微投放旺季;2)四季度央行出台对普惠小微贷款的阶段性减息政策,引导金融机构对四季度存续、新发放或到期的普惠小微贷款在原贷款合同利率基础上减息1pct,有利于激发小微企业和个体工商户的贷需求。展望2023 年,在疫情扰动减弱和经济复苏的背景下,小微贷需求有望加速回暖,常熟银行作为小微龙头将深度受益,而且所在区域也仍然有充足的渗透空间,预计全年小微贷保持高增长。

收入增速环比下降,预计源于净息差受减息政策影响收窄。2022 全年营业收入同比增长15.06%,较前三季度的18.61%环比下降,预计源于四季度净息差收窄,收窄原因1)在降息和让利实体的背景下,本身有小幅度收窄;2)更主要的是,受到了央行四季度阶段性减息政策影响(减息1pct),但减息仅在2022Q4 有效,2023Q1 随着贷款利率恢复常态,预计净息差就会明显反弹。另外,后续央行将通过利率互换方式(向银行支付的固定利率2.62%,收取银行的浮动利率为法定准备金利率1.62%,相当于给予银行1%的贴息),给予银行等额资金补偿,所以最终仅影响收入确认的时间节奏。就常熟银行自身而言,过去两年坚决落实做小、做微、做用,通过普惠金融试验区深入挖掘农村县域市场的增量需求,战术升级效果逐步体现。从财务指标来看,用+保证类贷款自2020 年起明显提升,预计未来将继续走高,支撑贷款收益率和净息差优势。

资产质量受疫情影响短期波动,预计未来逐步好转。12 月末不良贷款率环比上升3BP 至0.81%,同时拨备覆盖率环比下降5.16%至536.86%,四季度资产质量出现波动,主要是疫情措施优化后,短期达峰的背景下小微企业、个体工商户展业受到较大影响,叠加之前受较长时间疫情反复扰动影响,资产及现金流受损。但常熟银行作为小微龙头,风险管控能力一直是核心竞争优势,坚持围绕“真人、真事、真交易”的风控逻辑,充分交叉验证。

疫情措施优化对居民和企业的生产经营和现金流的影响是短期的,预计今年春节后小微经营就会逐步恢复,常熟银行的资产质量未来将逐步好转。

投资建议常熟银行长期有明确成长空间,小微赛道本身高增长,公司目前分支机构所在区域也有充足的渗透空间。短期来看,疫情优化后,预计小微贷需求加速回暖。预计2023 年营业收入、归母净利润同比增速15.01%、18.10%,基于2023/1/13 收盘价,对应2023 年估值0.82XPB。前期已完成60 亿元可转债发行,补充资本支撑进一步高增长。

重点推荐,维持“买入”评级。

风险提示

1、净息差继续收窄;

2、不良贷款率上行;

推荐内容