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德业股份(605117)

业绩持续向好，盈利能力显著提升

公司 2022 年前三季度实现营业收入 40.73 亿元，同比增长 34.5%，实现归母净利润 9.27 亿元，同比增长 131.5%。 其中公司 2022Q3 实现营业收入 17 亿元， 同比提升 54.1%，环比提升 11% 。 归母净利润为 4.77 亿元，同比提升 171.1%，环比提升 50%。 在盈利能力方面，公司 2022Q3 毛利率为 42.06%，环比提升 12.93%，主要是公司高毛利率储能产品收入占比的提升与美元升值所致。 2022Q2 净利率为 28.13%，环比提升 7.41%。 公司盈利能力与经营业绩均实现了显著的提升。

考虑到行业需求持续向好和公司产品结构的变化， 因此我们上调公司盈利预测，预计公司 2022-2024 年归母净利润 15.25/24.63/33.33 亿元（原 11.47/18.29/25.02亿元）， EPS 为 6.38/10.31/13.95 元（原 4.80/7.66/10.47 元），对应当前股价 PE 为51.3、 31.7、 23.5 倍，维持“买入”评级。

产品结构变化带动逆变器业务毛利率提升

2022Q1-Q3 逆变器收入为 24.61 亿元， 同比增长 250.13%， 平均毛利率为 44.76%，同比增长 6.99%。 实现逆变器总销量为 81.6 万台。 其中微型逆变器实现营业收入4.7 亿元，同比增长 617.15%，实现微逆销量 44.6 万台，毛利率为 40.35%。 储能逆变器实现营业收入 14.84 亿元，同比增长 309.81%，实现储能逆变器销量 18.83万台，毛利率为 48.58%。组串式逆变器实营业收入 5 亿元，同比增长 80.44%，实现组串逆变器销量 18.17万台。随着公司储能逆变器和高功率产品占比的提升，和国产 IGBT 用量占比的提升， 公司逆变器毛利率实现了显著提升。

定增加码产能建设， 抢占市场先机

公司10月28日发布非公开发行股票预案， 拟融资35.5亿元用以投建年产25.5GW组串式、 储能式逆变器产能和年产 3GW 微逆产能、 逆变器研发中心等项目进一步加码产能投资建设，应对未来持续增长的行业需求同时为巩固公司的市场地位奠定基础。

风险提示 海外贸易关税政策变化、 产能释放不及预期