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苏博特(603916)

Q3 需求承压销量不佳,看好需求回暖及未来成长性,维持“买入”评级

根据公司 2022 年三季报, Q3 公司实现营业收入 9.65 亿元,同比-18.55%, 环比-6.56%; 实现归母净利润 0.71 亿元,同比-52.72%,环比-14.89%。 2022Q3 受疫情反复及下游需求不佳的影响, 同比环比出现下滑, 结合 2022 年三季报,我们下调 2022-2024 年盈利预测,我们预计 2022-2024 年实现归母净利润 3.68 (-1.84)、4.74(-1.94)、 6.39(-1.86)亿元,对应 EPS 分别为 0.88(-0.43)、 1.13(-0.46)、1.52(-0.44)元/股,当前股价对应 PE 分别为 17.1、 13.3、 9.9 倍。 我们看好公司作为混凝土外加剂行业龙头产能逐步释放, 随着宏观经济复苏,业绩有望迎来修复,维持“买入”评级。

Q3 需求低迷,销量承压, 部分产品价格下滑,使得业绩同比环比下滑

根据公司公布的经营数据,公司 Q3 高性能减水剂、高效减水剂、功能性材料分别实现销量 30.64 万吨、 1.03 万吨、 7.05 万吨, 销量分别同比下滑 21%、 68%、28%, 分别环比下滑 3%、 27%、 3%。由于下游需求低迷,公司销量承压;据我们测算,以上产品销售均价分别为 2,099、 1,708、 1,769 元/吨,高性能减水剂价格坚挺,高效减水剂和功能性材料价格环比有所下降。原料端,据百川盈孚数据,环氧乙烷华东 Q3 均价为 6885 元/吨,较 Q2 下跌 1080 元/吨,成本端压力有所缓解。截至三季报公司应收票据及账款为 30.87 亿元,较中报微降,整体控制得当。

需求有望修复叠加公司产能投放,我们看好公司盈利修复和长期成长

根据投资者关系平台问答, 广东江门基地已进入试生产阶段, 镇江项目将于 2022年底前完成主体建设,预计 2023 年 4-5 月投产。根据公告, 2022 上半年公司参与了川藏铁路、江阴长江隧道、渝昆高铁、三澳核电、滇中引水等一批重大基建工程项目。 2022 上半年,功能性材料、风电灌浆料等应用于铜陵长江大桥、明珠湾隧道、胶州湾第二隧道、广东阳江风电等工程。 我们看好公司随经济复苏,有望迎来业绩修复,公司也将在两位院士的带领下继续保持高速成长态势。

风险提示 产能投放不及预期、下游需求大幅下滑、宏观经济下行

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