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绿的谐波(688017)

投资要点

(资料图片)

事件 1） 10 月 28 日晚间，公司发布 2022 年三季报； 2）拟定增 20 亿投建新一代精密传动装置智能制造项目。

2022 年前三季度公司实现营收同比增长 8%；归母净利润同比下滑 10%

2022 年前三季度公司实现营收 3.44 亿元，同比增长约 8%，归母净利润 1.28亿元，同比下滑约 10%；扣非后归母净利润 1.05 亿元，同比下滑约 4%。单三季度 公司实现营收 1.01 亿元，同比下滑约 25%；归母净利润 0.36 亿元，同比下滑约 38%，扣非后归母净利润 0.28 亿元，同比下滑约 39%。 2022 年第三季度盈利能力下降主要系工业机器人行业下游需求放缓，产品销量下降所致。

单 Q3 毛利率环比提升约 1.6pct，预计产能利用率维持较高水平

2022 年前三季度公司销售毛利率/净利率分别为 51%/37%，同比下滑 1.4/7.3pct，单 Q3 销售毛利率/净利率分别为 52%/36%， 毛利率环比二季度提升约 1.6pct，净利率环比下滑约 1.1pct。毛利率环比略升且维持历史高位水平， 预计公司产能利用率仍维持较高水平。 2022 年前三季度期间费用率约 11%，同比提升约 3pct，主要系管理及研发费用提升所致。 其中销售、管理（不含研发）、研发、财务费用率分别为 1.2%、 5%、 10%、 -5%，分别同比变动 减少 0.4/增加 1.9/增加 1.9/减少 0.4pct。

拟定增约 20 亿发力精密传动， 公司综合竞争力将进一步提升

公司拟募集不超过约 20.27 亿元用于新一代精密传动装置智能制造项目， 项目建成达产后，公司将新增谐新一代波减速器 100 万台、机电一体化执行器 20 万套的年产能。若定增项目顺利开展，预计将有效扩大精密传动装置的生产能力， 进一步丰富公司产品结构， 助力公司进一步扩大经营规模，增强公司综合竞争力。

智能制造设备行业需求结构升级， 精密传动装置市场空间广阔

公司作为国内领先的精密传动部件供应商，有望持续受益于智能制造设备行业需求结构升级。其中机器人 工业机器人全球渗透率不断提升，国内外移动机器人商业化落地、规模化生产在即，人形机器人商业化未来可期； 机床 中国金属加工数控机床产量在 2018-2021 年呈整体上升态势， 四轴、五轴加工为主的高端数控机床需求快速增长； 医疗、半导体设备 国产替代加速， 应用比例不断提升。

盈利预测

预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为 2.0/3.0/3.8 亿元，同比增长7%/48%/27%，分别对应 PE96/65/51X。公司作为国内谐波减速器龙头， 下游应用领域逐渐打开，维持“增持”评级

风险提示

1）公司产品拓展及扩产进度不及预期； 2）下游行业景气度不及预期。