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新天药业(002873)

【投资要点】

(资料图)

业绩保持稳定增长态势。2022年前三季度，公司实现营业收入8.69亿元，同比+16.63%；归母净利润1.05亿元，同比+17.94%；扣非归母净利润1.02亿元，同比+17.91%。单Q3季度，公司实现营收3.45亿元（同比+18.36%，环比+25.45%），归母净利润0.47亿元（同比+12.69%，环比+74.07%），扣非归母净利润0.46亿元（同比+16.56%，环比+76.92%）。

重点产品强劲梯队产品丰富。目前，公司拥有药品生产批件32个，其中国家医保品种10个、国家基药品种1个、非处方药（OTC）品种12个、独家品种12个，在产产品主要分为妇科类、泌尿系统类、清热解毒类、其他类。现有主导产品多为国内独家专利品种、国家医保品种、国家基药物品种；第二梯队品种丰富，多为独家品种和OTC品种，将是公司下一步规模化销售的重要生力军。

以临床优势拉动otc市场发展。公司继续坚持以“临床疗效”为基本抓手，拉动OTC渠道市场，具备丰实的临床市场基础与患者人群的“粘合强度”。公司力争在未来3-5年实现细分领域领导品牌，进而实现行业“大单品+强品牌”的战略目标，系统打造“临床价值产品+符合商业逻辑价值”的药品品牌。

重视中药行业未来发展布局。公司按照“生产一代、储备一代、开发一代”的研发要求，持续进行中药新药、中药配方颗粒和经典名方等产品研发储备。半年报显示，公司拥有龙岑盆腔舒颗粒、苦莪洁阴凝胶、术愈通颗粒等3个中药新药产品且已完成临床III期试验，预计2023年开启陆续提出上市许可申请；拥有中药配方颗粒品种445个，完成国标备案133个，且经典名方产品的研发也已初见成效，涵盖妇科、儿科、呼吸科及慢性病等领域。

财务总体稳健财务费用率有所下降。2022年前三季报，公司销售、管理、财务费用率分别为49.26%、11.40%、0.53%，同比分别+0.02pct、-0.61pct、-1.01pct；研发费用率为1.45%（同比-0.12pct）；公司销售毛利率、净利率分别为77.73%（-1.65pct）、12.07%（+0.14pct）。

【投资建议】

公司地处贵州省，与云南、四川、广西合称为我国四大道地药材基地，贵州湿润多雨，为山区立体性气候，非常适宜中药材生长。贵州丰富的中药材资源为公司提供了可靠的原药材保障。公司中成药产品多为独家品种，产品覆盖妇科、泌尿等多个领域，产品布局合理，主打产品竞争力强梯队产品丰富。

业绩基本符合我们的预期。我们略微下调妇科类收入增速，略微下调公司2022/2023/2024年营业收入分别至12.18/15.24/19.07亿元，归母净利润分别至1.21/1.58/2.02亿元，EPS分别为0.52/0.68/0.87元,对应PE分别为33/25/20倍。维持“增持”评级。

【风险提示】

医药行业政策风险；

产品研发风险；

应收账款风险；